美国4月组合关税有哪些新花样？
作者：裴明楠 林彦 来历：川阅全球微观
美国关税的“D-day”（第二次世界大战中盟军诺曼底登陆的日子）渐近，4月份特朗普的新关税组合拳或分两部分：一是“对等关税”；二是针对性的职业关税。
对等关税自身的不确定性首要在于“非税壁垒”将被多大程度归入核算，对我国而言，加征对等关税的“纸面”空间目测有限（美对中关税>中对美关税+进口增值税），但不扫除将其他交易壁垒参加核算然后再次进步关税；估计印度和欧盟国家面对的对等税率或较高。经济成果的不确定性则在于对手国是否乐意退让对美降关税。
于我国而言，首要重视以下两点：
加征对等关税的“纸面”空间料有限，重视非税壁垒。现在我国对美均匀关税16.0%，算上我国13%的增值税合计29%，仍略低于美国对我国均匀关税32%（包含本年新增的20%），美国对华加征的“纸面”空间有限，但若美方将非税壁垒归入核算，仍有对我国征对等关税的理由。
中美的不合在四月将会显性化。依据《美国优先交易方针》备忘录，4月初美方将发布对我国经贸检查的成果（包含第一阶段交易协议、PNTR等内容）；4月5日又是TikTok禁令的期限，中美之间的不合将会从头被摆上台面。当时依据IEEPA(理由芬太尼问题)征收20%的关税还没有进行商洽，一起需重视或许有其他依据301查询/232查询的关税落地。
与其他国家而言，“对等关税”或有3点特征需重视：
1）针对要点对象“一国一议”。3月18日美国财长贝森特表明“4月2日每个国家都将有一个关税数字…对一些国家而言关税或许较低…15%的国家将占有大部分被征收关税的比例”。可见特朗普团队仍期望尽量“精准冲击”，挑要点国家拟定“对等关税”的可行性更高。
特朗普团队将对美征收高关税且高交易量的国家称为“dirty 15”，但没有明说详细名单。依据图3，咱们估计包含：爱尔兰、德国、意大利、法国（欧盟亦有或许被作为一个全体来对待）、瑞士、日本、韩国、印度、越南、马来西亚、加拿大、墨西哥、我国等国家和区域。
2）核算公式考虑“非关税壁垒”。总统备忘录指出“非对等交易关系”不仅是关税，还有增值税、数字服务税、补助、监管要求、汇率操作、压低薪酬、商场准入约束等。现在最大的不确定性在于这些将被多大程度归入核算公式。
若按“关税+增值税”核算：印度、巴西、爱尔兰、意大利、法国、德国的“对等关税数字”或较高；加拿大和日本的或较低；而墨西哥、韩国、越南和泰国的“对等关税数字”水平相对居中。
3）动态灵敏，旨在商洽。咱们在陈述《沙盘推演：特朗普关税的原点与结尾》指出关税的三大定位：商洽手法、平衡交易、平衡财务。现在看“对等关税”仍是更倾向于第一个定位。3月21日，特朗普表明将在对等关税方面体现出“灵敏性”，可见让对手国下降对美关税、对美国产品翻开商场才是实在意图。白宫简报里要点列出的“不对等”的产品有欧盟的轿车和贝类、印度的农产品和摩托车、巴西的酒精等。
因而，“对等关税”的经济成果或有2种走向：
状况一，各区域适应美国“愿望”下降对美国的关税，“对等关税”也随之调低。这种情形有利于美国通胀回落经济上升。但问题是，关税自身便是为了维护本乡工业，假如放低对美国的关税门槛导致“美国货”加快流入商场，或许严重破坏本乡企业利益（例如欧洲的轿车工业）。
状况二，各区域回绝下降关税，而是对美采纳反制。这种状况将是特朗普不乐意看到的、将进一步把美国经济拖入“滞胀”的泥潭；各国之间的关税博弈“阵线”越来越长。
相应地，4月2日“关税日”后的商场体现会截然不同。若是状况一，关税的不确定性落地意味着危险开释，美股有望转涨；但状况二或意味着危险财物的动摇加重，商场朝“滞胀”方向演绎，美股或还有较大起伏调整。
各区域自降关税的或许性大吗？现在来看，加拿大、欧盟、我国的反制情绪较强硬，加拿大表明反制将是“一元对一元（dollar-by-dollar）”，欧盟也有相似表态；而日韩、印度、墨西哥的情绪灵敏。越南和马来西亚等东南亚国家，其对美国出口占本国GDP比值较高（图5），或许也很难有强硬情绪。
除对等关税之外，4月或还有更多针对性的职业关税落地。
特朗普曾多次要挟4月将对轿车、半导体、药品、芯片、木材加征遍及关税，还表明将对农产品征收遍及关税，让美国农人“准备好开端出产很多农产品”。咱们以为，相似于现在现已收效的钢铝25%关税，这些特定职业关税或也难有豁免，首要意图在于推进出产回流、加强供应链安全。
美国轿车首要进口自墨西哥、加拿大和日韩；半导体首要进口于马来西亚、我国台湾、越南和韩国；药物制剂从爱尔兰和瑞士进口较多；农产品从加墨和欧洲进口较多。若职业性关税落地，对这些区域的影响或相对更大。
危险提示： 美国经济基本面改变超预期，特朗普方针超预期。
研究陈述信息
证券研究陈述：4月的新关税怎么演绎？
对外发布时刻：2025年3月24日
本文源自：券商研报精选
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